来源：很帅的投资客 shuai_investor
作者：很帅的狐狸
大家好，我是很帅的狐狸🦊
1月6日晚上被刷屏说，腾讯和宁德时代等中企被美国防部拉到了「1260H清单」里。
半夜看着腾讯在美股的ADR一度下跌近10%，有点辗转反侧。
今天早盘看起来还行——腾讯只跌了 6.79%，宁德时代也只跌了 2.75%。
我来展开聊聊这次被拉清单的实质影响。
Part 1被列入清单的影响
先澄清一点——
这个清单 跟之前大家熟悉的、华为被纳入的「实体清单」（entity list）并不是一个东西。
展开剩余89%实体清单是美商务部旗下工业与安全局（BIS）搞的。
被纳入实体清单的话，要进口关键材料、技术都得BIS批准了才行。
而这次腾讯和宁德时代等企业被纳入的，是美国防部的 「1260H清单」，AKA 「中国军事企业」清单（CMC清单）。
这个1260H清单自2021年6月3日首次发布，并在2022年10月5日、2024年1月31日、2025年1月6日进行了更新。
最最直接的影响，就是 清单企业接不了美国防部的单子。
毕竟，如果明知道它是所谓的「中国军事企业」，美国防部还给它们订单，那会被人笑死。
当然，也不是你没有国防部业务就没事，这件事还有一些 隐性的影响——
隐性影响1：潜在的进一步「制裁」
清单企业可能被其他清单也盯上。
像是清单企业有可能进一步 被《美国出口管制条例》定义为「军事最终用户」，或是被拉到我前面提到的 「实体清单」，这些都有可能被限制采购某些关键原材料/技术。
以腾讯为例，比如游戏开发要用的 UE引擎，其实是美国公司Epic的。
虽然腾讯也是股东，但去年12月因为被美国反垄断部门盯上，作为回应，腾讯的俩董事都从Epic辞职了。
再比如AI时代军备竞赛需要的GPU，比起微软等大厂，虽然之前腾讯囤了不少，但还有差距。
另外，清单企业也有可能被 《第14032号行政命令》（简称「EO14032」）盯上——
这个是拜登在特朗普的《第13959号行政命令》基础上迭代的版本，会 限制美国主体投资EO14032清单企业的股票和衍生品。
而EO14032清单跟1260H清单有重合，说明在制定时会参考1260H清单的内容。
隐性影响2：合作方和关联方的信心
墙倒众人推也不是咱特有的文化。
如果 上游供应商或 下游客户在美国也有业务的话，他们会担心自己被牵连，可能减少跟清单企业的合作。
而 投融资方面也会面临同样的压力——
融资方面，市场上已经流传「美国资本要限期清退腾讯股份」的谣言了（尽管还未被纳入EO14032清单），小股东看到了可能会耐不住压力。
另一方面，因为投资企业股价承压，对股东自身的企业估值也会有影响——像是腾讯的南非大股东Prosus，消息出来后在阿姆斯特丹的股票就大跌了7.25%。
而 投资方面，被投企业如果有在美国展业的打算，也会慎重考虑是否接受清单企业的投资。
Part 2此前清单企业的股价表现
之前被列入1260H清单的，还有大疆、华为、商汤、旷视、三六零、大华股份、华大基因以及众多中字头企业等。
不过不少企业在之前就被列入有实质影响的「实体清单」了，所以市场早就有预期了，对股价的冲击并不大。
我稍微统计了下部分上市公司的股价变化——
另外，之前被列入1260H清单但未在「实体清单」中的上市公司中，也有不少成功被移出的案例——
中微公司：2024年1月31日被列入，后来于12月17日被移出
禾赛科技：2024年1月31日被列入，后来于8月被移出
中微公司：2024年1月31日被列入，后来于12月17日被移出
禾赛科技：2024年1月31日被列入，后来于8月被移出
再之前，1260H清单的「前身」1270清单（CCMC清单）也对中国上市企业下手过，比如：
小米集团：2021年1月14日被列入，后来于2021年5月11日被移出
箩筐技术： 2021年1月14日被列入，后来于2021年6月3日被移出
小米集团：2021年1月14日被列入，后来于2021年5月11日被移出
箩筐技术： 2021年1月14日被列入，后来于2021年6月3日被移出
上述企业都是对美国防部提出诉讼，进而迫使其将自己移出清单。
去年10月份大疆也开始效仿。
有意思的是，对于中微公司而言，市场甚至把被加入清单解读为利好。
而小米集团股价虽然经历了短期下跌，但被移除后反而造就了一波上涨。
对腾讯和宁德时代来说，短期内股价下行是必然的。
从他们的回应来看，后续大概率他们也会在美国采取行动，与美国防部进行沟通。
如果沟通无效，企业们很可能也会效仿中微、小米等公司的做法，采取法律行动。
如果后续美国防部跟之前一样因为涉嫌违反了美国《行政程序法》，而主动将这些不相干的企业移出1260H清单，那么这次事件就 更像是美国「金融战」的一部分——是为了通过打击中概A股龙头，从而拖垮中国资本市场。
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✍🏻 图文/@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。
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发布于：上海市